基于生物醫藥行業降價政策陸續出臺并趨緩,以及一季報后對業績的過高預期逐步修正,行業未來負面因素將逐步減少,預計二季度醫藥股將逐步迎來投資機會。建議二季度視基藥定價政策的出臺情況擇機加大對獨家品種的配置。

政策風險逐步釋放

2010年11月30日和2011年3月7日,國家展開了自新醫改以來的又一輪藥品降價。我們判斷本輪降價并未結束,預計后續還會有內分泌、抗腫瘤、中藥等其他品類的降價。按照以往醫保目錄調整慣例,預計今年還會針對新進醫保品種進行降價。

雖然降價范圍仍將擴大,但預計降價幅度有限:上兩次單獨定價品種的調整幅度均為19%,可做參考;非單獨定價品種的降幅略高,預計20%~30%;個別品種還可能提價。此外,本輪藥品降價的基準仍是最高零售價,由于最高零售限價與藥品終端零售價格可能存在差異,且終端零售價與出廠價之間存在中間差價。所以對于最高零售限價的調整,不會直接同比例降低企業出廠價,而會經由中間環節的緩沖,使得制藥企業出廠價的降幅相對收窄。

我們認為基本藥物降價的幅度很難再超市場預期,采購機制日趨合理,避免價格惡性競爭的呼聲和政策嘗試顯現,新版GMP(藥品生產質量管理規范)推行所需的藥價補償機制,都預示著基本藥物降價壓力的逐步緩解。

目前,政府醫療投入的方向是基層,一旦政府對基本藥物的補貼能夠到位,基層需求的釋放值得期待。2011年,將是3年8500億元投入的最后一年,財政投入確定性高。財政投入的增長將推動基層需求的進一步釋放。

行業整體樂觀

建立在上述對行業政策分析的基礎上,我們對醫藥行業2011 年的增長情況保持相對樂觀。我們預測行業銷售收入增速23%,利潤總額增速約為28%。因此,在二季度繼續建議布局抗風險組合,穩妥收益。具體投資建議如下:

1、保健類品牌中藥。憑借品牌號召力,保健類品牌中藥身處此次降價風潮之外,預計二季度仍能領先于行業表現。建議關注受益于人參等中藥材漲價的康美藥業、紫鑫藥業;受益于阿膠產品不斷提價的東阿阿膠;向日消品延伸的云南白藥;品牌龍頭同仁堂。

2、醫療服務、醫藥商業和生物制藥。醫療服務:看好醫療服務連鎖機構,典型代表愛爾眼科和復星醫藥。另外,受益于醫院擴建的尚榮醫療也是重點投資標的;醫藥商業:醫藥流通業規劃預計二季度出臺,龍頭公司受益于集中度提升,區域性公司有被并購價值。重點推薦復星醫藥和華東醫藥;生物制藥:生物產業振興規劃預計三季度出臺,重點推薦華蘭生物和沃森生物。

3、面向國際化的企業。重點推薦制劑出口龍頭海正藥業;較強研發實力且與海外公司合作的恒瑞醫藥、萊美藥業和恩華藥業。

4、維生素。每年的二季度都是維生素VE和VA提價的時間窗口,今年受益于需求的復蘇、日本地震的事件性影響,提價已經提前。隨著四五月份飼料需求旺季的到來,需求支撐的價格上漲還有空間。我們定義3月7日提示的漲價是一次試探,3月16日的漲價是事件性的刺激,而后續需求支撐的價格上漲我們更為看重。建議繼續持有和買入浙江醫藥、新和成。

5、成本控制能力強的企業。 基本藥物的政策將逐步穩定,符合政府招標思路的企業將獲得銷量的增長。看好成本控制能力強、規模大的基藥生產企業。建議關注科倫藥業。

6、獨家品種。對于基層需求的放量,我們看好獨家品種的增長。中新藥業的速效救心丸、雙鶴藥業的降壓0號、華潤三九的三九胃泰、昆明制藥的絡泰等都是代表性品種。但對于這部分標的的投資時點,還要視基藥政策的推廣情況來定,放量可能要在二季度之后。